[2010高峰论坛]阿德里安.福斯特：2010年度全球经济形势展望
出处：中国棉花协会 2010年05月07日
这是我第一次来海南岛，我到这个美丽的地方有一点热，可是很美丽，我很高兴，我有一个问题，我的中文不是特别好，所以我要用英文说，如果有时间有问题可以问我，我先介绍一下我们人民币的情况，我要用一下指示器。这是一个很简单的简介，市场已经回到正常的状况，但是我们还是要对它进行谨慎的观察，我们还有全球的通货膨胀的压力，以及中国在过去在今年的下半年可能面临增速放缓。我们只是想做一个非常简单的讨论，我们可以看到美国、欧元区、日本、中国，我们可以看到在美国增速是放缓，以及在欧元区和日本也都是如此，不过我们看到中国增速虽然放缓但是还是处于增长的状态。我们现在来看一下通货膨胀，我想跟大家介绍一下我们通胀的因素，这就是我们对金融市场的一个预测，我们可以看到欧元对美元相比是已经下降了很多，我们可以看到日元相对于美元而言也是在不断的升值。在人民币对美元方面，有可能会有非常小幅的人民币升值，一个趋势，但是我想这只是一个非常小幅的调整。在利率方面，我们可以看至少需要三个月之后恐怕才会有国家会对利率来进行调整。我们相信日本的政府银行也会在近期内调整利率的水平，在中国我们也会预测到这样一个小幅的利率调整。
欧元对美元比例主要看到我们保险业变动的情况，我想说的就是说在过去的一两年间我们面临的是金融危机，我们可以看到黄色的线变化是经历了这样一个曲线的变化，当前的这个状况我想似乎就是比较类似在几年前的状况，也就是说我们有可能因为欧元区的不稳定，而进一步的可能会导致这样一个金融危机的发生。所以我的观点是很简单的说法，因为我们现在所面临的就是欧元区所面临的一些具体问题，这是美国它在过去几个月中，几年中所面临的情况，我们可以看到复苏现在已经呈现出来了它的趋势。但是，如果我们看看最后两个实际上可以看到它的增速已经放缓了。但是就是说存货的周期在发挥一个积极的作用，如果我们把存货作用摘取出去之后，经济发展动力并不是特别足，我们现在看到是GDP的指数，最后的这个季度由于存款周期的积极作用刺激美国经济的增长。但是，今年和下半年我们预计恢复的速度会放缓。
现在有一个很有趣的问题，就是美元都流向何处了呢？这也是我从另外一个角度看一下美国的经济情况，GDP的增幅在过去的十年间它的增速大概在2.5%，看一下当前这样一个收支平衡，进出口对GDP的贡献值，在过去几年间发生什么事情呢？由于我们美国经济倒退反而进口增减出口增加，这是一个非常积极的现象，我们看一下2010年的情况，随着经济的增长，实际上进出口的数值反而是下降的。我们可以在回顾一下过去12个月中美元对欧元的数字，也能够从一定程度上反映我们这样一个趋势，这是一个非常有趣的趋势，我们现在要做的就是怎么样关注一下美国的贸易逆差，然后来可以观察一下美国的美元的汇率走向，我想在最后的一两年中我们美元价格也会向过山车一样的。
现在看一下美国的就业市场状况。就业市场现在已经是趋于平稳了，但是在过去的一段时间美国的就业是大幅的减少，不过现在刚刚转好，我们就业的稳定状况还是非常脆弱的，我们可以看到在过去十几年间，现在的失业率是最高的，我们现在看到的是大约处于16%的这样一种状况下，目前美国这样一个经济的复苏，它虽然是正在进行中，但是它基础还是非常脆弱的，这是一个过去的十年间美国的就业情况的增长情况，在2001年我们可以看到就业率和制造业之间的比例相反的运动趋势，美国人认为中国的增长实际上建立在美国丧失工作基础上获得的，但是必须明白这是一个比较重要的美国政治压力点，就像中国的很多就业问题，也在中国在政治上造成压力点的形成，因此，现在我们认为美国什么时候才能把压力转嫁到中国来，美国想人民币改革它就把危机压力转到中国来。
财政政策是美国的经济恢复过程中非常重要的一个因素，这是汽车销售的情况，在美国我们大家都知道在现在2009年晚些时候，中国在汽车销售方面变成了最大市场超过了美国，美国政府有什么样的政策呢？你报废一辆车获得钱然后补贴买新车，你把车报废获得一些补助买新车，这个产生了两个月的影响然后又不行了，又下降了，政政策是美国的经济恢复过程中也是非常重要的一个因素。这是汽车销售的情况，在美国我们大家都知道在现在2009年晚些时候，中国在汽车销售方面变成了最大市场超过了美国，美国政府有什么样的财物政策呢？你报废一辆车获得钱然后补贴买新车，你把车报废获得一些补助买新车，这个产生了两个月的影响然后又不行了，又下降了这是一种系统性的情况，而且现在美国的财政政策确实起到一定的作用，但是作用不是非常的大。这是美国的住房市场，大家看2005年大概每月两百万个住房在被修建了的出来。最近出现了改革缓和措施，住房仍然在低于高点70%左右的位置上，因此我想说为什么现在我想说经济恢复在美国肯定是一个非常缓慢的过程。美国经济真正压力在这个地方，这时信贷和消费者之间的买车的贷款还有其他的贷款，大概一个月增加110亿美元，大家看消费者还贷情况非常差，现在稍微好了起来，他们把债务还一部分这是非常重要的因素，也就是今后几月美国经济可能还会稍微恢复。消费者现在如果逐渐还上贷款这是对美国经济恢复好迹象。
下面看看通胀的问题，目前是标准通货膨胀的展望，大家可能都非常的熟悉，这个到底通货膨胀能这样走动主要主题是什么？油价。大家看美国的油价和美元，如果油价下降通胀下来，油价上去通胀上来。因此大家看，今后的油价走向如何呢？我想说油价肯定80到85美元一桶，目前的水平不会变，今年都是这样的，每年来算按照年率化是这样的趋势，油价先起来就是一旦稳定下来的话每年的增长就会下降，下降到了0点，因此我觉得可以这样期待，美国通货膨胀在今年剩下的时间将会下降，美国可能会提升利率。也有人讲到货币情况，大家知道对金融危机出现过去几年之后，大家反映就是往经济上注入资金注入货币。原来是六千亿美元，很快上到两万亿，因为这个幅度上通货膨胀就出现了。实际上我们称之为基础货币，基础货币就是央行和银行的钱并不是整个经济体中的钱，因此我想每年经济增长确实都是靠基础货币来支撑的。
到这里稳定了，我们大家看今年增长稳定下来，因此通货膨胀的趋势有所下降，这个基础货币也就是货币供应是两个完全不同的概念，因此我想说这就是美国货币供应情况的一个表，现在是9万亿美元，大家比较一下这个基础货币，两万亿美元，也就是说货币供应是一个非常重要的话题，比基础货币还要重要，但是货币供应对美元的增长有什么情况呢？大家看下降了，这是金融危机不断的出现，供应货币的就下降了，几乎到达了负数。因为，如果你的货币供应大规模的下降的话，你的经济肯定好不了。因此，我这些观点确实现在有比较好理由。今年剩下时间还有今年年初的的时候通货膨胀不会是重要的话题了。
下面看看欧洲的恢复情况，这是我们采购经理人的指数，我们主要通过各个行业贷款发一些问卷，让他们回答问卷，然后找出的数据，这是欧洲的情况，大家看欧洲的地方出现金融危机但是很快恢复，实际上欧洲经济继续恢复，我们大家讲到很多问题，讲到希腊的问，实际上欧洲情况还是比较好，恢复比较快通过采购经理人指数我们看到还是好迹象，但是有一种危险在欧洲很明显的，也就是财政方面的问题。在过去十年，全球经济在不断发展上，很多欧洲人认为他们就应该把他们的收入花掉，随着他们国库没钱了，他们就没钱了，现在很多欧洲国家出现了巨大财政赤字，这是2009年到去年，现在谁来为这些赤字买单？实际上德国是欧洲最强大国家，它也有财政赤字，但是财政赤字来讲并不是一个大问题。日本很大财政赤字，日本利率比较低，但是日本不是说没有完全解决自己的问题。
蓝色的线表示现在经常性帐户的情况，大家看很明显，希腊预算赤字比较多，也就是说希腊政府要花更多的钱，谁来为预算赤字买单呢？也就告诉他外国人来管这个事情，这个跟德国不太一样，德国有预算赤字，但是经常性帐户有赢余的，也就是德国自己有钱来解决问题。在日本也是这样，日本自己也有自己的钱来满足财政赤字。中国也有财政赤字，但是中国自己有自己的钱来解决问题，这对全球资本市场来讲不是一个问题。
大家现在看看财政赤字还有经常性帐户的赤字问题。大家看它的有什么脆弱性，非常简单，如果我们把财政赤字还有经常性帐户赤字加起来，这样我们得到一个就是脆弱性或者风险的情况，希腊风险非常大，它的财政赤字太大，而且还需要外国人买单。最近外国人越来越不愿意给希腊财政买单。大家看德国人还有少量的赢余，德国帐户是赢余可以抵消一些财政赤字，就是德国有义务也能够帮助，但是实际上德国不想帮他们，德国人那么辛苦干活，你们欧洲人那么懒，我们凭什么为你们买单啊？大家如果去过西班牙这种地方，这是像海南岛一样的地方，有很多度假点，很多人都把西班牙、葡萄牙、意大利、希腊叫做所谓的地中海沿岸的旅游目的地国家，因为可以到那里度假休息。
大家看葡萄牙、意大利、西班牙、希腊还有爱尔兰。看他们的风险敞口，银行系统都出现问题，债务流向什么地方。跟他有关的台湾，台湾借给一些钱给这些国家，借的比较少。美国银行也像这些国家贷一些小钱，美国银行总体来讲这个风险敞口小一点，没有只占GDP总值的0.2%,日本占0.5%,欧洲以外国家没有必要为这些国家承担风险，但是你看现在欧洲可不一样，全球经济危机出现,美国住房市场出现了问题，不断冲击到金融市场，爱尔兰银行、德国银行，很多欧洲的银行都受到了美国住房市场的风险影响。
亚洲大家都知道,台湾、日本并没有太大影响，美国、英国银行出现影响，德国20%GDP都受到影响，荷兰法国也都受到影响，这因此是一个欧洲的问题，欧洲现在很多的债券还有很多的反映在经济危机过程中没有起到非常好的作用，因此大家看看希腊吧，这个问题将会出现很多年不可能一下降到0，可能60%-50%，德国不可能一下给它买单，德国就是用自己4%来为希腊买单，但是不是马上出现大问题逐渐展开？欧洲可能优先解决问题。我估计荷兰也得帮忙，就是希腊危机将会出现什么问题？好好想一想这个问题。
大家知道汇率问题，货币的走向在不同的国家有什么不同，如果价格上涨、货币贬值的话，相对竞争优势不会受到一些影响。因此我们再看看欧洲，在欧洲有不同的国家有不同的通货膨胀率，大家看看实际的通货膨胀率，爱尔兰的实际通货膨胀，爱尔兰拿到欧元但是国内通胀比较高，大家看上来了，上来好了，从竞争性来讲下降了，爱尔兰本身竞争的力下降，西班牙、希腊、意大利所有的这些国家都出了问题，但是这些国家看看他们真正的汇率非常的高涨的，因为过去十年中没有控制通胀，德国法国依然保持自己竞争优势，真正的最近大赢家是英国，因为英国有英镑，过去两年英镑表现怎么样呢？它贬值非常大作为投资者来讲不是好事，但是英国公司来讲有非常多的汇率，你在爱尔兰没有非常多汇率，这就是有些国家没有控制通货膨胀他们丧失竞争优势政府花钱太多现在不行了，我觉得现在必须把钱弄回来这是另外一个方法经济，大家看欧洲的采购经理人指数，每个过采购经理人指数，大家看德国大赢家、英国也是大赢家，大家看输家西班牙，因此大家不惊讶货币对自己经济有影响，政府没有快速的对市场做出反映所以造成这种情况的出现。
最后就是欧州欧元面临危险是什么？最近趋势告诉我们欧元贬值非常快，尤其是欧元和美元的走势，开始比较强后来降下来，曾上到1比1.6，现在又下来了，但是还有一个趋势发生，一旦经济出现弱点，刚才讲欧洲四个国家，欧元经常性帐户开始了有所改进，改进的时候风险的下来，大家看美元，美元帐户出现赤字的话，美元就贬值，帐户好的话美元就走向大家看欧洲的趋势，现在目前帐户的赤字有所改善，本来是160亿欧元现在降下来了，这就是我为什么看欧元走低，但是我认为欧元不会再重复这样的一个周期了，因为欧元本身正在建立自己的防线，在防护自己保卫自己的帐户。
关于日本，我认为当经济增长的时候央行加强控制银根，中国人民银行非常熟练，中国人民银行应该提高利率。这是日本、美国，这些国家的央行都把利率下降了，利率一高它马上减下来，看到澳大利亚大家可能了解，经济做的还不错，为什么澳大利亚经济不错呢？利率很快下来了，这样对经济起到助推剂的作用，对经济有所推动。澳大利亚已经采取非常好的措施，在其他国家也有了这样的做法，日本利率不到1%，然后降0.3%。大家在日本看到这个区别吗？实际上没有任何经济动力，因此日本央行通过金融危机不可能提高利率，因此在好的的时候也做了很多工作，这就是说很多国家央行应该加强房地产的工作，现在开始做这方面的工作。
当然我无权告诉他们应该这样做应该那样做，适当的时候收紧政策，这样能够在比较糟糕的时候很好适应。日本错过的这样一个机会，但是2011年我们拭目以待，会不会重蹈这样的覆辙。
中国的表现呢？你们可能比我更熟悉中国的情况，中国贸易的平衡表一般来说每年300亿、400亿，后来达到三千多亿的赢余。这是最近几年的情况，我们想想过去十二个月发生什么情况呢？中国很快复苏，世界经济恢复比较慢，所以中国进口开始上升，因为通过国内需求开始上升，中国的出口也在恢复，但是他们缺少了这样一种很好的助推力，所以告诉我们什么呢？中国实际上是全球复苏的巨大推动因素。在未来的一两年里会有什么样的情况呢？当然，我觉得恐怕中国也很难说发生奇迹，中国的政策反映实际上是非常传统的，我们看看世界各国怎么做的呢？等一下回过头讲这个问题。中国的预算，政府的预算有赢余，2008年中国的经济在2009年下半年上升的话，中国的预算出现赤字这样也是来自于政府对经济的推动力，所以他们现在很好的复苏。现在看看整个趋势，这方面预算情况有所变化，这是非常积极的方向发展情况。看看中国的货币方面这是银行的借贷，银行的贷款在过去几年不断的上升，稳步的上升，经济的上升，贷款稳步上升，从08年末和去年年初现在的贷款有所放缓，我们现在看到经济的情况也是下滑的情况。我们还要看到这也是政府提出的一个政策对应措施，中国的贷款银行在这方面做了很多的工作，随着时间的推移这方面贷款增加应该放缓，当然这方面我们应该更多的关注。
这是北京在奥运会之后出现了经济危机经济放缓，但是2010年我们看到两周以前发表一个新的数字，财政增长率今年年末有所下降，今年年初恐怕达到8.5%的增长，这样经济复苏出现比较好，当然中国拿出什么样经济政策,货币政策。长远来看我们觉得中国的经济还会继续增。这是中国的人口收入水平，中国的人均收入是去年人均3600美元，有5.6亿万人在平均水平之上，这些人多数在沿海地区，但是还有7.4亿人在平均收入之下，这些人在中国内陆地区。不管什么方法计算，告诉我们这个方面确实有很大问题，对大家来说不是新闻，但是长期的驱动因素，我们觉得我们看到中国的8%、9%的增长在未来几年会不会保持呢？我们看中国的货币，人民币的趋势，如果谈到人民的话，我们讲是6.83%也就是一美元换6.83，如果下去说明人民币升值美元贬值，如果数字上升人民币就会升值，在2005年中中国人民币升值2.1%全球感到很沮丧因为中国并没有做过足够的东西，大家这么认为但是我们实际上看到什么情况呢？这样积累升值达到21%，所以我看来21%增长，中国政府这样回答我们已经升值人民币，他们已经升值21%，回到这个上面看全球20%到25%的增长中国实际上已经做到，只不过花四到五年，我觉得对于中国来说很难约束他们怎么做，但是他们还要使人民币更加走强。
这里展示大家看到一揽子不光人民币兑美元，我们可以看人民币兑欧元、英镑、澳大利亚元还包括韩元，在过去十年里美元上升人民币下降，但是我们把人民币和这些货币比，人民币对美元比较上升，在过去十年我们观察整个人民币变动趋向，和一揽子不同货币。去年大家看是不是一个巧合呢？实际上没有，大家看到美国、欧洲的情况，美国说中国的货币过低，中国讲实际上我们没有办法，在一年里对主要一揽子货币没有变化，但是对一些发展很快的新兴市场他们比价怎么样呢？大家看这是人民币对巴西货币、俄罗斯、印度尼西亚的货币比较，每一个都达到25%，所以人民币对这样的四种货币组成一揽子这个情况。大家可以看出，实际上人民相对于这些货币也升值30%，所以我还是想说，我们思考这个问题对于中国政府让他们采取行动，他们回过头看实际上我们在过去十年历升值30%了，相对于竞争者来说印度，印度尼西亚，巴西，俄罗斯都是我们竞争者，我们相对他们来说升值30%，所以作为一个结论很难把它讲通。人民币相对于美元有一些变化，但是总的情况我们看到出现这样那样的情况，恐怕要升值一些，十个月以后可能一美元达到达到6.5元人民币，中国政府还会更加强有力的使人民币升值。
最后一点全球失衡，我们谈到全球失衡，我们谈美国，美国双赤字经常帐户赤字，美元不断的下降然后回升又开始下降，告诉我们什么呢？实际上美元有风险的，到底美国双重赤字什么样的情况。
这是美国的贸易赤字，美国的贸易赤字已经减少了不少了，贸易的赤字比如说跟各种产油国、亚洲、日本来说，实际上他们跟美国贸易赤字很小，这个主要不是欧元区发生情况，也不是日元区发生情况，实际上主要是亚洲货币。知道石油美元美国的贸易赤字主要跟产油国造成的，所以现在货币市场压力并没有很大，在过去几年大大下降了，这方面人们看主要不是货币。我们看美国贸易赤字，比较美国预算赤字大很多，美国预算赤字，英国、德国、法国、美欧国家赤字现在很大赤字，出现很大赤字。这就是全球我们面临今后一段时间的失衡，不是一个货币问题而是一个预算的问题，到欧洲缓和过来是什么情况呢？恐怕利率在各国都上升很多各国政府缓慢做出反映面对他们财政压力，所以我想全球失衡不在是一个货币问题，而主要是一个利率问题，在未来一两年会看到这方面的情况不断出现。
谢谢！（根据记录整理 未经本人审阅）
欧元对美元比例主要看到我们保险业变动的情况，我想说的就是说在过去的一两年间我们面临的是金融危机，我们可以看到黄色的线变化是经历了这样一个曲线的变化，当前的这个状况我想似乎就是比较类似在几年前的状况，也就是说我们有可能因为欧元区的不稳定，而进一步的可能会导致这样一个金融危机的发生。所以我的观点是很简单的说法，因为我们现在所面临的就是欧元区所面临的一些具体问题，这是美国它在过去几个月中，几年中所面临的情况，我们可以看到复苏现在已经呈现出来了它的趋势。但是，如果我们看看最后两个实际上可以看到它的增速已经放缓了。但是就是说存货的周期在发挥一个积极的作用，如果我们把存货作用摘取出去之后，经济发展动力并不是特别足，我们现在看到是GDP的指数，最后的这个季度由于存款周期的积极作用刺激美国经济的增长。但是，今年和下半年我们预计恢复的速度会放缓。
现在有一个很有趣的问题，就是美元都流向何处了呢？这也是我从另外一个角度看一下美国的经济情况，GDP的增幅在过去的十年间它的增速大概在2.5%，看一下当前这样一个收支平衡，进出口对GDP的贡献值，在过去几年间发生什么事情呢？由于我们美国经济倒退反而进口增减出口增加，这是一个非常积极的现象，我们看一下2010年的情况，随着经济的增长，实际上进出口的数值反而是下降的。我们可以在回顾一下过去12个月中美元对欧元的数字，也能够从一定程度上反映我们这样一个趋势，这是一个非常有趣的趋势，我们现在要做的就是怎么样关注一下美国的贸易逆差，然后来可以观察一下美国的美元的汇率走向，我想在最后的一两年中我们美元价格也会向过山车一样的。
现在看一下美国的就业市场状况。就业市场现在已经是趋于平稳了，但是在过去的一段时间美国的就业是大幅的减少，不过现在刚刚转好，我们就业的稳定状况还是非常脆弱的，我们可以看到在过去十几年间，现在的失业率是最高的，我们现在看到的是大约处于16%的这样一种状况下，目前美国这样一个经济的复苏，它虽然是正在进行中，但是它基础还是非常脆弱的，这是一个过去的十年间美国的就业情况的增长情况，在2001年我们可以看到就业率和制造业之间的比例相反的运动趋势，美国人认为中国的增长实际上建立在美国丧失工作基础上获得的，但是必须明白这是一个比较重要的美国政治压力点，就像中国的很多就业问题，也在中国在政治上造成压力点的形成，因此，现在我们认为美国什么时候才能把压力转嫁到中国来，美国想人民币改革它就把危机压力转到中国来。
财政政策是美国的经济恢复过程中非常重要的一个因素，这是汽车销售的情况，在美国我们大家都知道在现在2009年晚些时候，中国在汽车销售方面变成了最大市场超过了美国，美国政府有什么样的政策呢？你报废一辆车获得钱然后补贴买新车，你把车报废获得一些补助买新车，这个产生了两个月的影响然后又不行了，又下降了，政政策是美国的经济恢复过程中也是非常重要的一个因素。这是汽车销售的情况，在美国我们大家都知道在现在2009年晚些时候，中国在汽车销售方面变成了最大市场超过了美国，美国政府有什么样的财物政策呢？你报废一辆车获得钱然后补贴买新车，你把车报废获得一些补助买新车，这个产生了两个月的影响然后又不行了，又下降了这是一种系统性的情况，而且现在美国的财政政策确实起到一定的作用，但是作用不是非常的大。这是美国的住房市场，大家看2005年大概每月两百万个住房在被修建了的出来。最近出现了改革缓和措施，住房仍然在低于高点70%左右的位置上，因此我想说为什么现在我想说经济恢复在美国肯定是一个非常缓慢的过程。美国经济真正压力在这个地方，这时信贷和消费者之间的买车的贷款还有其他的贷款，大概一个月增加110亿美元，大家看消费者还贷情况非常差，现在稍微好了起来，他们把债务还一部分这是非常重要的因素，也就是今后几月美国经济可能还会稍微恢复。消费者现在如果逐渐还上贷款这是对美国经济恢复好迹象。
下面看看通胀的问题，目前是标准通货膨胀的展望，大家可能都非常的熟悉，这个到底通货膨胀能这样走动主要主题是什么？油价。大家看美国的油价和美元，如果油价下降通胀下来，油价上去通胀上来。因此大家看，今后的油价走向如何呢？我想说油价肯定80到85美元一桶，目前的水平不会变，今年都是这样的，每年来算按照年率化是这样的趋势，油价先起来就是一旦稳定下来的话每年的增长就会下降，下降到了0点，因此我觉得可以这样期待，美国通货膨胀在今年剩下的时间将会下降，美国可能会提升利率。也有人讲到货币情况，大家知道对金融危机出现过去几年之后，大家反映就是往经济上注入资金注入货币。原来是六千亿美元，很快上到两万亿，因为这个幅度上通货膨胀就出现了。实际上我们称之为基础货币，基础货币就是央行和银行的钱并不是整个经济体中的钱，因此我想每年经济增长确实都是靠基础货币来支撑的。
到这里稳定了，我们大家看今年增长稳定下来，因此通货膨胀的趋势有所下降，这个基础货币也就是货币供应是两个完全不同的概念，因此我想说这就是美国货币供应情况的一个表，现在是9万亿美元，大家比较一下这个基础货币，两万亿美元，也就是说货币供应是一个非常重要的话题，比基础货币还要重要，但是货币供应对美元的增长有什么情况呢？大家看下降了，这是金融危机不断的出现，供应货币的就下降了，几乎到达了负数。因为，如果你的货币供应大规模的下降的话，你的经济肯定好不了。因此，我这些观点确实现在有比较好理由。今年剩下时间还有今年年初的的时候通货膨胀不会是重要的话题了。
下面看看欧洲的恢复情况，这是我们采购经理人的指数，我们主要通过各个行业贷款发一些问卷，让他们回答问卷，然后找出的数据，这是欧洲的情况，大家看欧洲的地方出现金融危机但是很快恢复，实际上欧洲经济继续恢复，我们大家讲到很多问题，讲到希腊的问，实际上欧洲情况还是比较好，恢复比较快通过采购经理人指数我们看到还是好迹象，但是有一种危险在欧洲很明显的，也就是财政方面的问题。在过去十年，全球经济在不断发展上，很多欧洲人认为他们就应该把他们的收入花掉，随着他们国库没钱了，他们就没钱了，现在很多欧洲国家出现了巨大财政赤字，这是2009年到去年，现在谁来为这些赤字买单？实际上德国是欧洲最强大国家，它也有财政赤字，但是财政赤字来讲并不是一个大问题。日本很大财政赤字，日本利率比较低，但是日本不是说没有完全解决自己的问题。
蓝色的线表示现在经常性帐户的情况，大家看很明显，希腊预算赤字比较多，也就是说希腊政府要花更多的钱，谁来为预算赤字买单呢？也就告诉他外国人来管这个事情，这个跟德国不太一样，德国有预算赤字，但是经常性帐户有赢余的，也就是德国自己有钱来解决问题。在日本也是这样，日本自己也有自己的钱来满足财政赤字。中国也有财政赤字，但是中国自己有自己的钱来解决问题，这对全球资本市场来讲不是一个问题。
大家现在看看财政赤字还有经常性帐户的赤字问题。大家看它的有什么脆弱性，非常简单，如果我们把财政赤字还有经常性帐户赤字加起来，这样我们得到一个就是脆弱性或者风险的情况，希腊风险非常大，它的财政赤字太大，而且还需要外国人买单。最近外国人越来越不愿意给希腊财政买单。大家看德国人还有少量的赢余，德国帐户是赢余可以抵消一些财政赤字，就是德国有义务也能够帮助，但是实际上德国不想帮他们，德国人那么辛苦干活，你们欧洲人那么懒，我们凭什么为你们买单啊？大家如果去过西班牙这种地方，这是像海南岛一样的地方，有很多度假点，很多人都把西班牙、葡萄牙、意大利、希腊叫做所谓的地中海沿岸的旅游目的地国家，因为可以到那里度假休息。
大家看葡萄牙、意大利、西班牙、希腊还有爱尔兰。看他们的风险敞口，银行系统都出现问题，债务流向什么地方。跟他有关的台湾，台湾借给一些钱给这些国家，借的比较少。美国银行也像这些国家贷一些小钱，美国银行总体来讲这个风险敞口小一点，没有只占GDP总值的0.2%,日本占0.5%,欧洲以外国家没有必要为这些国家承担风险，但是你看现在欧洲可不一样，全球经济危机出现,美国住房市场出现了问题，不断冲击到金融市场，爱尔兰银行、德国银行，很多欧洲的银行都受到了美国住房市场的风险影响。
亚洲大家都知道,台湾、日本并没有太大影响，美国、英国银行出现影响，德国20%GDP都受到影响，荷兰法国也都受到影响，这因此是一个欧洲的问题，欧洲现在很多的债券还有很多的反映在经济危机过程中没有起到非常好的作用，因此大家看看希腊吧，这个问题将会出现很多年不可能一下降到0，可能60%-50%，德国不可能一下给它买单，德国就是用自己4%来为希腊买单，但是不是马上出现大问题逐渐展开？欧洲可能优先解决问题。我估计荷兰也得帮忙，就是希腊危机将会出现什么问题？好好想一想这个问题。
大家知道汇率问题，货币的走向在不同的国家有什么不同，如果价格上涨、货币贬值的话，相对竞争优势不会受到一些影响。因此我们再看看欧洲，在欧洲有不同的国家有不同的通货膨胀率，大家看看实际的通货膨胀率，爱尔兰的实际通货膨胀，爱尔兰拿到欧元但是国内通胀比较高，大家看上来了，上来好了，从竞争性来讲下降了，爱尔兰本身竞争的力下降，西班牙、希腊、意大利所有的这些国家都出了问题，但是这些国家看看他们真正的汇率非常的高涨的，因为过去十年中没有控制通胀，德国法国依然保持自己竞争优势，真正的最近大赢家是英国，因为英国有英镑，过去两年英镑表现怎么样呢？它贬值非常大作为投资者来讲不是好事，但是英国公司来讲有非常多的汇率，你在爱尔兰没有非常多汇率，这就是有些国家没有控制通货膨胀他们丧失竞争优势政府花钱太多现在不行了，我觉得现在必须把钱弄回来这是另外一个方法经济，大家看欧洲的采购经理人指数，每个过采购经理人指数，大家看德国大赢家、英国也是大赢家，大家看输家西班牙，因此大家不惊讶货币对自己经济有影响，政府没有快速的对市场做出反映所以造成这种情况的出现。
最后就是欧州欧元面临危险是什么？最近趋势告诉我们欧元贬值非常快，尤其是欧元和美元的走势，开始比较强后来降下来，曾上到1比1.6，现在又下来了，但是还有一个趋势发生，一旦经济出现弱点，刚才讲欧洲四个国家，欧元经常性帐户开始了有所改进，改进的时候风险的下来，大家看美元，美元帐户出现赤字的话，美元就贬值，帐户好的话美元就走向大家看欧洲的趋势，现在目前帐户的赤字有所改善，本来是160亿欧元现在降下来了，这就是我为什么看欧元走低，但是我认为欧元不会再重复这样的一个周期了，因为欧元本身正在建立自己的防线，在防护自己保卫自己的帐户。
关于日本，我认为当经济增长的时候央行加强控制银根，中国人民银行非常熟练，中国人民银行应该提高利率。这是日本、美国，这些国家的央行都把利率下降了，利率一高它马上减下来，看到澳大利亚大家可能了解，经济做的还不错，为什么澳大利亚经济不错呢？利率很快下来了，这样对经济起到助推剂的作用，对经济有所推动。澳大利亚已经采取非常好的措施，在其他国家也有了这样的做法，日本利率不到1%，然后降0.3%。大家在日本看到这个区别吗？实际上没有任何经济动力，因此日本央行通过金融危机不可能提高利率，因此在好的的时候也做了很多工作，这就是说很多国家央行应该加强房地产的工作，现在开始做这方面的工作。
当然我无权告诉他们应该这样做应该那样做，适当的时候收紧政策，这样能够在比较糟糕的时候很好适应。日本错过的这样一个机会，但是2011年我们拭目以待，会不会重蹈这样的覆辙。
中国的表现呢？你们可能比我更熟悉中国的情况，中国贸易的平衡表一般来说每年300亿、400亿，后来达到三千多亿的赢余。这是最近几年的情况，我们想想过去十二个月发生什么情况呢？中国很快复苏，世界经济恢复比较慢，所以中国进口开始上升，因为通过国内需求开始上升，中国的出口也在恢复，但是他们缺少了这样一种很好的助推力，所以告诉我们什么呢？中国实际上是全球复苏的巨大推动因素。在未来的一两年里会有什么样的情况呢？当然，我觉得恐怕中国也很难说发生奇迹，中国的政策反映实际上是非常传统的，我们看看世界各国怎么做的呢？等一下回过头讲这个问题。中国的预算，政府的预算有赢余，2008年中国的经济在2009年下半年上升的话，中国的预算出现赤字这样也是来自于政府对经济的推动力，所以他们现在很好的复苏。现在看看整个趋势，这方面预算情况有所变化，这是非常积极的方向发展情况。看看中国的货币方面这是银行的借贷，银行的贷款在过去几年不断的上升，稳步的上升，经济的上升，贷款稳步上升，从08年末和去年年初现在的贷款有所放缓，我们现在看到经济的情况也是下滑的情况。我们还要看到这也是政府提出的一个政策对应措施，中国的贷款银行在这方面做了很多的工作，随着时间的推移这方面贷款增加应该放缓，当然这方面我们应该更多的关注。
这是北京在奥运会之后出现了经济危机经济放缓，但是2010年我们看到两周以前发表一个新的数字，财政增长率今年年末有所下降，今年年初恐怕达到8.5%的增长，这样经济复苏出现比较好，当然中国拿出什么样经济政策,货币政策。长远来看我们觉得中国的经济还会继续增。这是中国的人口收入水平，中国的人均收入是去年人均3600美元，有5.6亿万人在平均水平之上，这些人多数在沿海地区，但是还有7.4亿人在平均收入之下，这些人在中国内陆地区。不管什么方法计算，告诉我们这个方面确实有很大问题，对大家来说不是新闻，但是长期的驱动因素，我们觉得我们看到中国的8%、9%的增长在未来几年会不会保持呢？我们看中国的货币，人民币的趋势，如果谈到人民的话，我们讲是6.83%也就是一美元换6.83，如果下去说明人民币升值美元贬值，如果数字上升人民币就会升值，在2005年中中国人民币升值2.1%全球感到很沮丧因为中国并没有做过足够的东西，大家这么认为但是我们实际上看到什么情况呢？这样积累升值达到21%，所以我看来21%增长，中国政府这样回答我们已经升值人民币，他们已经升值21%，回到这个上面看全球20%到25%的增长中国实际上已经做到，只不过花四到五年，我觉得对于中国来说很难约束他们怎么做，但是他们还要使人民币更加走强。
这里展示大家看到一揽子不光人民币兑美元，我们可以看人民币兑欧元、英镑、澳大利亚元还包括韩元，在过去十年里美元上升人民币下降，但是我们把人民币和这些货币比，人民币对美元比较上升，在过去十年我们观察整个人民币变动趋向，和一揽子不同货币。去年大家看是不是一个巧合呢？实际上没有，大家看到美国、欧洲的情况，美国说中国的货币过低，中国讲实际上我们没有办法，在一年里对主要一揽子货币没有变化，但是对一些发展很快的新兴市场他们比价怎么样呢？大家看这是人民币对巴西货币、俄罗斯、印度尼西亚的货币比较，每一个都达到25%，所以人民币对这样的四种货币组成一揽子这个情况。大家可以看出，实际上人民相对于这些货币也升值30%，所以我还是想说，我们思考这个问题对于中国政府让他们采取行动，他们回过头看实际上我们在过去十年历升值30%了，相对于竞争者来说印度，印度尼西亚，巴西，俄罗斯都是我们竞争者，我们相对他们来说升值30%，所以作为一个结论很难把它讲通。人民币相对于美元有一些变化，但是总的情况我们看到出现这样那样的情况，恐怕要升值一些，十个月以后可能一美元达到达到6.5元人民币，中国政府还会更加强有力的使人民币升值。
最后一点全球失衡，我们谈到全球失衡，我们谈美国，美国双赤字经常帐户赤字，美元不断的下降然后回升又开始下降，告诉我们什么呢？实际上美元有风险的，到底美国双重赤字什么样的情况。
这是美国的贸易赤字，美国的贸易赤字已经减少了不少了，贸易的赤字比如说跟各种产油国、亚洲、日本来说，实际上他们跟美国贸易赤字很小，这个主要不是欧元区发生情况，也不是日元区发生情况，实际上主要是亚洲货币。知道石油美元美国的贸易赤字主要跟产油国造成的，所以现在货币市场压力并没有很大，在过去几年大大下降了，这方面人们看主要不是货币。我们看美国贸易赤字，比较美国预算赤字大很多，美国预算赤字，英国、德国、法国、美欧国家赤字现在很大赤字，出现很大赤字。这就是全球我们面临今后一段时间的失衡，不是一个货币问题而是一个预算的问题，到欧洲缓和过来是什么情况呢？恐怕利率在各国都上升很多各国政府缓慢做出反映面对他们财政压力，所以我想全球失衡不在是一个货币问题，而主要是一个利率问题，在未来一两年会看到这方面的情况不断出现。
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