尊敬的大会组委会，尊敬的各位来宾，很荣幸有这个机会参加中国棉花高峰论坛。
    今天向大家报告的题目是我们如何利用期货市场对企业进行风险管理。大家知道期货市场有两个功能，一个价格发现一个规避风险，一个企业没有参与期货市场怎么销售，参与期货市场等于多了一个销售渠道。参与期货市场以后经营者经营手段更加丰富，便捷性大大提高。实际上企业参与期货参与套期保值以后，我们利用期货工具控制运营风险，降低成本，来管理我们的库存，这个库存包括我们讲的原料产品的库存。
    企业参与套期保值或者套期保值是给企业发展的保证，贸易企业还有加工企业，套期保值已经是我们整个业务当中重要组成部分，既包括采购定价又包括我们的成本，我们的销售策略。同时期货市场也是我们采购销售的重要渠道，是我们获取利润重要路径，同时也是我们风险规避的必须市场，这是我们谈套期保值必要性。
     套期保值也是我们信贷粮棉企业系统化基础策略的核心内容。一般来讲棉花的企业无论贸易企业还是棉纺企业，基本上都是低成本的企业，在低成本竞争策略当中采购销售包括价格风险管控至关重要。如何构建系统低成本竞争链条，是我们企业管理竞争核心策略的主要内容，应该讲套期保值是我们构建期货经营成本的核心要素。我们把粮棉企业核心竞争能力尤其上游产业竞争能力概括三个部分，一个叫做资金掌控，资金掌控实际上就是我们对主要棉花生产和优质棉生产基地包括物流设施的占领，我们对采购销售当中信息化的管理，这个对于产品价值化趋势还有套期保值策略，套期保值是企业信息化管理，提升竞争关键化的要素。
     第四我们讲套期保值重要的方式，应该讲套期保值有以下几个类型。第一就是原料套，第二就是产品套，我们在粮油市场显示比较明显，我们在大连商品期货市场我们做豆油。第三运价套，大家知道我们采用国际贸易运费非常巨大，我们运价在成本当中占很大的比重，运费的保值也成为我们的要素。第四是汇率，中国人民币汇率基本上是管控形势，我们美元欧元不断变化，汇率对我们有很大的变化，我们对汇率保值。
     这是我们国际贸易国际套期保值当中一些范畴包括原料、产品、运费、汇率。
    第二谈一下汇率套期保值方式，第一买期保值，买期保值我们纺织厂采购原料的时候采购方式，一般来讲在上市之前期货市场都会有合约为大家表明未来价格发展趋势，纺织厂可以根据生产成本，在期货市场首先买我们所需要原料的基本库存，从而来省略我们加工的成本。
    第二我们卖期保值方式，棉花产地收购棉花，我们可以在期货市场，包括可以在棉花合约市场卖出我们的棉花，从而促进我们的利润和风险管控。这是比较典范的卖期保值方式，第二跟大家讲套期保值策略，这个主要三个层面，第一成本套保。根据我们库存所需要的，我收购的成本然后根据期货市场的期货和现货的价差来选择合适价位锁定我们的利润。第二就是趋势套保，我们采用套保的时候必须分析市场行情，不能简单根据我们的收益买入卖出，我们根据这个是熊市还是牛市，决定什么样价位在期货市场保多大量。应该说成功套保都是把成本和趋势紧密的结合，就是既要看我们采购的成本，同时要根据整个趋势发展方向决定什么样价位保多大的量。
    我们着重讲套期保值成败关键要素，套期保值是企业经营管控必要的手段，大家知道期货这种保值方式，它既是企业管理风险高科技武器，同时也是一个双刃剑。我们用好可以企业利润实现，完成股东的回报，用不好可能会对企业造成重大的伤害。也就是套期保值有严格的操作纪律和管控的原则，从某个企业来看，无论中粮集团还是期货行业，现货商参与期货交易当中常见的一些错误，第一就是投机。我们曾经也开发一个棉花的收储贸易商，他到公司交易以后，说每年收购一些棉花，希望保值请你们给我指导，过几个月他来找我他说亏损很大，亏损上千万。为什么亏损？后来帐单拿过来看，这个客户感觉棉花行情很淡的时候，同时在基础市场活动幅度非常大，这个现货商经不起诱惑参与了铜的交易，我说你是做棉花不是做铜，铜对你来说就是投机品种。你应该立足于自己主流品种，围绕自己现货经营核心范畴进行保值，你的企业不需要铜，铜价格还有铜供应关系对你来说是陌生的，你等于是投机。第二就是过量的交易，我们曾经有一个收购商，他是南方大饲料厂东北一个定点供应商，每年南方饲料大概供应三十万吨玉米，这个交易商参与期货犯很大一个错误，把前几十年积累全部亏完，企业基本上破产。他是在上市之前应该说06年的时候，当时07年9月份的合约玉米在1480，新玉米1350左右的价格，他看到新玉米他觉得这个价格非常高，现在把玉米抛出去以后我能够收回一百元利润，每年收储量大概20万吨从1480开始抛玉米，一直抛1600元他抛了50万吨，当期货价格涨1700以后，他50万吨亏一个亿，企业没有更多的现金，最后把自己的全部清空，他输了1.25亿，经营几十年的企业由于过渡交易造成了损失。企业实际经营规模如果不是抛50万吨，他拿出20%套保，及时套保可以进行交货从而挽救亏损。我们很多企业在期货市场由于过量套保导致巨大的亏损。
    第三我觉得我们很多企业成立期货部，有专职的期货操作人员，期货操作人员也做自己的品种，比如说专业做棉花，现货做现货，期货做期货，这种期货对我们现货风险管控没有任何实质性的作用，我们认为这种企业设立期货部不是进行套期保值，也是投机范畴。
    第四，没有很好研发支持和套保经验，套保效果大打折扣。套保失败在现货市场比比皆是。大家知道在08年很多大棉商由于行情判断失误，过早在棉花期货市场卖出，在棉花暴涨时由于企业追加保证金形成巨大的损失，应该说我们所有的农产品和经营队伍当中棉花是个一波动幅度非常大的品种，很多情况下由于对套保的管控缺乏有效的研发和管控，套保过程中形成巨大的损失。套保没有完成风险管控使命，而且给企业造成很大的损失。
    我谈一下成功套保的经验。第一我们对起现价差合理评估，首先我们要做成本，我们收购1500，我在期货卖出1700块钱，首先套保完成了我们基准的利润回报率。这里面很重要的因素就是往往我们在棉花收储之前在期货市场先抛出，这个问题就是你就没有去明确自己的成本，然后根据对市场监测判断在期货市场抛出，这就是对自己的成本没有做到合理的评估。第二个是牛熊转折准确预计，一个成功套保首先最重要就是价格准确判断，你在60美分和70美分套保你的收益是不一样的。套期保值在牛市当中我们往往投资最多，牛市和熊市当中套期保值都是风险管控的关键要素，只不过我们牛市当中套多大比例，熊市当中我们套多大比例，我们中粮集团运营部下面管七家贸易公司，通常的经验首先就是套期保值之前我对整体商品价格要做一个准确的判断，要判断整体的趋势是牛市还是熊市，根据对趋势判断，根据对供求关系的研究，来确定在不同趋势当中套保的策略。一般来讲在牛市当中我们建议所有贸易商套保比例都要超过30%，为什么建立议这个比例？也就是30%量拿到基本利润，留下50%的投寸来迎接牛市，带来巨大的利润。如果趋势把所有收购的货物百分之百在市场套保的话，你可以丧失巨大的利润，我们可以简单的说你在期货市场1.3万棉花，在期货市场抛出去1.4万，这是市场比较常规的利润，但是我们往往会看到价格1.3涨到1.8、1.9万这个中间你赚一块钱别人赚五六千块钱，这个巨大的差异，就是牛市当中没有准确的把握市场的发展趋势，过早的套保，而且过大比例套保。
    所以说牛市当中一般都进行50%以上比例进行套期保值，我们损失基本的利润，同时我们获得超额的牛市利润，在牛市上大家觉得套期保值觉得损失利润，但是市场不总是天天是牛市，08年我们看到连续五个涨停板，连续三个跌停板，整个商品价格跌50%，如果不在期货市场保值的话期货市场销售不出去，产品面临巨大的风险，所以熊市当中我们看到套期保值对企业风险管控的重要性。熊市当中一般要求我们的企业它的投寸控制规模在80%到100%。
    中央国资委对中央企业套期保值有一个基本的界定，就是套期保值的量不能超过现货经营的90%，这个规定有它对中央企业的一个经验的总结。在过去的十多年当中中央企业参与期货市场套期保值失败，最重要的因素都是超量套保，所以做一个比例90%的限定，所以我们在管控过程中，要求我们企业熊市来临的时候，不仅要求百分之百套保，甚至允许110%到120%的套保。牛市和熊市是有趋势的分析，准确的预测对于我们采用什么样套保策略是至关重要的，尤其牛市和熊市的转折点，我们要准确的把握市场波动的节奏。大家知道棉花是一个农产品它的生产靠自然的气温和降雨，有典型的特点，棉花通常特点是在每年十月份十一月份棉花上市的时候，我们看到今年棉花大牛市行情，它和94、95年供求关系的状态非常像，我们可以拿94、95年整个行情发展变化进行比对。94年第一个高点在三月份，第二高点在五月份，发现棉花在大牛市的高点往往是五月份。五月份如果再不涨可能后面的概率就很小，因为后面如果价格很高，往往会扩大棉花的种植面积，如果天气很遗撼的话，在新棉上市之前我们所有的力度都会完，我讲概念不是说我们今年情况跟94、95年类同。
    今年情况相对比较特殊，全球看我们没有看到棉花在全球范围内大幅度增加，大家预计棉花会增加，通过我们实际调研，河北、安徽、河南、河北的调研，我们看棉花种植没有出现很高的积极性，所以说今年的棉花情况可能相对比较特殊。作为一个风险管控套期保值来说，对于期货市场波动节奏对于我们季节规律进行充分研究和把握。这是我对套期保值的几点经验的总结，因为时间非常仓促很多话题没有展开，我本来想跟大家讲我们企业套期保值组织架构，我们的岗位职责，如何培养团队，如何培养套期保值人才，这是我们开展套期保值必备的基础条件，如果这些问题解决不了，套期保值不能开展。时间有限不能给大家展开。