2005年全球棉花价格经历几番上下仍处于横向整理形态之中，纽约棉花期货价格基本上在42美分—60美分之间波动，年升幅不足20%。而国内市场由于需求快速上升而棉花产量下降导致棉价呈现不断盘升的走势，中国棉花指数（328级，下同）由年初的11300点上涨到12月末的14100点，年涨幅约25%，郑州棉花期货价格也从平均12400元/吨左右上升至15200元/吨，升幅为23%。国际国内棉价走势差距形成的主要原因在于全球棉花总体供需平衡而国内存在高达300万吨的供需缺口。 　　
　　全球棉花供求形势基本稳定 　　
　　关于2006年的供求形势，根据美国农业部2005年12月的全球农产品供需预测报告披露，2005/2006年全球棉花产量和消费量均略有增加，期末库存上升，总体供需状况保持平衡。具体来看，与2005年11月预测相比，分别上调2005/2006年度全球棉花产量和消费量12.6万吨和9.8万吨，达到2445万吨、2501万吨，期末库存增加16.1万吨至1109万吨。库存消费比为44.34%，较11月的比值43.86%略有上升。 　　
　　美国是世界上最大的棉花出口国，2004年占全球出口总额的41%，同时又是第二大棉花生产国，所以美国扮演的是最大的棉花供应者的角色，且国内消费日益减少（2004年出口占产量的62%，国内消费仅占38%），美国的产量对于全球棉花的供应来说是举足轻重的。 　　
　　2005年美国棉花产量预计为516万吨，稍高于2004/2005年度的507万吨，刷新了历史记录。原因是美国棉花生长期天气良好，棉花种植面积增长了4％，荒地面积仅为3.6％，收获面积高达8322万亩，尽管美棉平均单产低于2004年，但仍然达到62公斤/亩，为历史第二高水平。 　　
　　美国棉花期初库存预计为120万吨，由于美棉连续第二年高产，因此2005/2006年度美国棉花供应总量预计为638万吨，同比增长9％，为1965年以后的最高值。同时，全球各地对美棉的需求总量为487万吨，同比增长7％。因此，美国棉花期末库存预计为150万吨，同比增加30万吨，为近4年来最高。 　　
　　2005年12月国际世贸组织在香港第6届部长级会议上作出决定，发达国家须在2006年取消棉花出口补贴。这对于非洲和中国等发展中国家的棉农来说是件好事，国际棉价有望上涨。那么，在棉价升高的预期下，今年全球的种植面积有可能会扩大，若确实如此，2006年产量还会继续增加，这反过来会加大对棉价的压力。 　　
　　对于美国来说，取消补贴当然会影响农民种棉的积极性，但考虑到将来国际棉价会因此出现上升走势就能缓解农民的忧虑，如果美国政府再采取其他手段保护种植者利益的话，今年棉花种植面积不一定会出现明显下降。另外，取消出口补贴之前将出现短期内集中出口现象，对棉花价格会构成很大压力，而这种争先恐后的出口会使得库存急剧下降，这对远期棉价是个支持。可能会造成在棉价较低的情况下种棉的积极性不减，最终导致今年产量反倒增加（全球性的）。 　　
　　从全球角度分析，2006年棉花种植面积可能会有所增加，而对棉花需求增涨较快的仍以中国为主，国际供需形势变化不大。从长期趋势来看，当前全球库存处于历史高位，虽然2004年以来消费量增长迅速，但同时产量也有明显提高，总体来说仍是供大于求，所以才导致库存不断提高。若不出现意外的话，近期棉花供应可以满足需要。 　　
　　中国需求继续增长 　　
　　上世纪80年代以后，中国成为世界上最大的产棉国，同时还是最大的棉花消费国，目前又是最大的棉花进口国。现在中国的产量、消费量和进口量分别占全球的22%、37%和39%，可以不夸张地说，中国能够左右国际棉花供求关系。 　　
　　加入WTO之后中国纺织行业的竞争优势逐渐发挥出来，在世界市场上占有的份额不断扩大，相应对棉花的需求也日益增长。1999年以后棉花消费量年平均增幅达13%，从那时起已经连续7年消费大于产量，且缺口有扩大趋势，库存不断下降。 　　
　　由于2005年棉花收购价高于2004年的28.4%，棉农每亩增收幅度达43%（包含减免农业税间接增加的收入），粮棉比价由2004年的1∶6.5上升为2005年的1∶9.3，高于公认1∶8的合理比值，有利于提高农民种棉的积极性，预计2006年全国棉花种植面积会出现适度增长，棉花产量有望达到660万吨（假设种植面积增加10%，皮棉单产80千克/亩）。 　　
　　纺织业随产能扩大对棉花的需求也会水涨船高，2005年1-11月棉纱产量为1131万吨，同比增加26.8%，预计全年总产量将达1230万-1250万吨。2006年棉纱产量的增幅会因欧美对中国纺织品设限和国家加大对产能过剩行业的调控力度而降低，按增幅8%-10%计算，今年纺纱产量在1350万-1375万吨，需棉930万吨左右，国内棉花供需缺口为270万吨上下。 　　
　　满足国内需求需要进口大量外棉，国家对于进口棉的配额政策对国内棉价至关重要。一般情况下国内明显高于国际棉价，这一方面由于中国棉花供需状况紧张，另一方面是因为加工能力极度过剩（国内加工企业可以满足全球棉花的加工需求）导致对棉花资源的盲目争夺也是推高棉价的重要因素。而从整体看，在当前国际棉花供求基本平衡的情况下，这种价格差距过大的现象不利于国内棉花产业健康发展，长期来看，取消进口棉花配额势在必行。 　　
　　棉价上涨空间不大 　　
　　2005年国际棉花价格总的来说是在低位运行，CotlookA(NE)月均价的波动区间在51.28美分-58.37美分（1月至11月）。从1990年至今全球棉花价格的走势可以看出，去年价格区间处于较低水平，这与近两年棉花库存处于历史高位是相称的。预期2006年库存水平仍会保持较高水平，这对于棉花价格还将具有较大压力。 　　
　　根据前面所述，国内由于2005年棉价显著高于2004年，预计2006年棉花种植面积会有所扩大，供需矛盾将得到缓解，更重要的是国际供求仍基本保持稳定，所以棉花价格上涨空间不大。 　　
　　从技术分析角度来看，去年郑棉指数在一个大的上升通道中运行（直线A、B之间），近期正处于触到通道上沿回调整理的小下降通道中（直线c、d之间）。后市行情有两种可能，一是继续在下跌整理，直至在上升通道下沿B处检验支撑；二是短期内结束调整向上突破，去上摸上升通道上沿A，然后再选择方向。 　　
　　长期看，若向上突破A线压力，理论上涨目标位在17100元左右；若向下跌破B线支撑，目标位在f线的延长线附近（13000元左右）。 　　
　　综上所述，2006年郑棉指数在13000元至17100元空间内波动的可能性较大。由于年初纺织企业为争夺出口定单会有集中采购原料的行为，待出口高峰过后需求下降，这会造成棉花价格先扬后抑的走势。考虑到今年全球棉花种植面积可能会有所增加（美国稍减，发展中国家增加），而中国的消费增长幅度将低于去年。 　　
　　注意到2006年美国会取消棉花出口补贴，此前有可能出现美棉出口高潮，从而导致美国库存减少，对国际棉价会有所提振，但棉花需求不会快速增加，很可能出现美国库存转变为国际库存（特别是中国库存），这样全球库存仍将保持较高水平，国际棉花价格也会出现先强后弱的趋势。